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破解三大悬疑,基金臆想股价指数二季度筑底

  □晨报记者 李锐

  ——专访国投瑞银沪深300金融地产指数基金拟任基金经理马少章

  从历史经验来看,对于2000年至2009年上证综指在
“两会”召开前一个月至结束后一个月内的区间走势进行分析,其年化收益率强于全年涨幅是大概率事件。今年的“两会”行情将如何演绎呢?是否会出现热点轮炒格局呢?基金又是如何看待“两会”行情的呢?

  至少从基金来看,“两会”对股市行情的影响还在持续。“两会”之后行情如何演绎,无疑成为近期市场关注的焦点,而之前已经调整半年之久的房地产股能否“东山再起”?此外,随着股指期货、融资融券创新业务的逐渐落实,市场期待的二八风格转换能否实现?而在“两会”之后,还有哪些投资热点值得关注?

  ⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  国投瑞银:市场或在二季度震荡筑底

  二季度有望震荡筑底

  近日国投瑞银在全国多个城市开展2010年“安心投资,健康生活”系列主题活动,国投瑞银沪深300金融地产指数基金拟任基金经理马少章专门接受记者采访,回答了投资者关心的后“两会”行情的三大热点问题。

  国投瑞银沪深300金融地产指数基金拟任基金经理马少章表示,二季度将可能为2010年的拐点,市场震荡筑底,到下半年市场震荡回升。

  “2010年开始,刺激政策将逐步正常化,政策退出的节奏和力度会充分考虑实体经济的承受能力,经济处于V型反转后的巩固阶段。”近日,对于2010年的政策环境与市场趋势,国投瑞银沪深300拟任基金经理马少章指出。他认为,由于2009年基数较低和投资惯性等原因,2010年经济增速有望前高后低,与之相适应,政策也会前紧后松,以信贷投放为例,2010年4个季度的节奏有可能是偏紧的3:3:2:2,而与去年的4:3:2:1形成明显区别。因此,马少章认为,2010年股市波动趋势可能呈现如下格局:一季度震荡下行、二季度震荡筑底,下半年在政策偏宽松、业绩快速增长的支撑下震荡上行。

  2010年股市波动趋势预判

  马少章表示,今年1月底,金融地产指数的PE水平不到20倍,处于过去五年的历史较低水平,也远低于A股市场均值,在经历先期调整,利空不断释放后,金融地产板块已具备不错的安全边际。

  同样,大成基金认为,“两会”中传递的信息表明政府前期密集出台针对信贷、房地产以及市场流动性的调控措施可能告一段落,接下来重点是需要观察政策执行的效果,而市场也将表现为反复震荡。而新华基金认为,随着近期经济形势的向好,政策退出节奏仍继续影响股市走向,市场已经到了该选择突破方向的时候了。

  对于今年的政策环境与市场趋势,马少章表示,2010年开始刺激政策将逐步正常化,其节奏和力度会充分考虑实体经济的承受能力,经济处于V型反转后的巩固阶段。由于2009年基数较低和投资惯性等原因,2010年经济增速有望前高后低,与之相适应,政策也会前紧后松。以信贷投放为例,历史上正常年份4个季度的信贷投放节奏是4∶3∶2∶1,2009年非常时期是5∶3∶1∶1,而2010年极有可能是3∶3∶2∶2。比较而言,2010年一季度的信贷政策偏紧。与此对应,2010年股市波动趋势可能呈现如下格局:一季度震荡下行、二季度震荡筑底,下半年在政策偏宽松、业绩快速增长的支撑下震荡上行。

  马少章进一步指出,关注与产业政策导向相关的消费和服务、环保、新能源等行业的同时,也应该关注现在调整较大的金融地产,如果下半年信贷投放节奏好于预期,这些估值较低的品种投资价值将会凸现。”

  市场风格逐渐转向

  市场风格转换还缺什么

  大成基金:房地产调控或结束

  “冬眠已久的权重股上周被唤醒,蓝筹股有走稳的迹象。”对此,景顺长城基金投资总监蔡宝美认为。她表示,蓝筹股的估值水平较低,除非经济出现大波动拉低整体估值,但只要经济处于正常状态,目前蓝筹的估值都属于被低估,此时布局蓝筹,未来获利更容易锁定。

  对于市场讨论已久的大小盘风格转换问题,马少章认为,风格转换的背后是行业转换,大小盘只是表现形式,行业属性才是根本。小盘背后是消费、科技和重组股,大盘背后是金融地产和能源、材料等周期股。大小盘风格成功转换,需要一些诱发条件:一是两类风格的估值水平或风险收益比的差异达到一定程度;二是大盘股上涨需要政策、经济环境或超预期业绩增长等基本面的配合。2009年4季度至今,市场风格未能成功切换,主要原因在于市场正处于刺激政策退出期,金融地产等周期股对刺激政策退出比较敏感,也就是政策环境不配合。但是,展望未来,央行已连续两次上调存款准备金率,率先实施经济刺激退出政策,房地产行业的调控政策也在一季度都已陆续出台,二季度将是政策由紧转松的过渡期,而且金融地产等大盘股已经充分消化了政策压力,在融资融券和股指期货正式推出的背景下,二季度风格成功切换的可能性较大。一旦市场风格顺利完成转换,作为蓝筹股代表的金融地产板块将实现价值回归,此时介入有望享受后期上涨所带来的收益。而数据显示,2005年1月4日至2010年1月31日,沪深300金融地产行业指数的PE(TTM)
值范围为11.15倍至51.57倍,均值26.14倍,2010年1月31日该值为18.38倍,目前正处于历史较低水平,这也表明金融地产行业具备一定的估值优势。

  大成基金认为,今年头两个月通胀环比走势有望较2009年四季度明显放缓,后期公布的经济数据将会“相对安全”,不至引发更严厉的政策。

  而来自WIND资讯的统计数据显示,金融地产指数的PE(市盈率)水平不足20倍,远低于A股市场均值,经历先期调整的金融地产板块,在利空不断释放后,已经具备不错的安全边际,而在上周的市场调整中,大蓝筹明显具有稳定市场作用。

  房地产投资新动向值得关注

  从板块来看,热点渐趋发散,除了之前区域主线为首的各热点持续活跃之外,近日,地产股出现了强势反弹迹象,还有银行金融也在此牵引下出现活跃,化工、钢铁等品种明显有资金流入的态势。大成基金认为,多种原因促进了地产股的反弹,坊间流传的“证监会对房地产上市公司公开和非公开发行股份的申请将于近期重新启动审核”的消息让市场对房地产行业的预期转好。另一方面,从2010年1月公布数据来看,房价涨幅大幅下降说明管理层的地产调控政策显现了一定的效果,如果传言属实,预计严厉的调控政策可能阶段性告一段落。其次,经济数据显示通胀低于预期,而市场前期对于房产调控也作出了充分反应,也使该板块出现估值修复的契机。最后,房地产企业2010年盈利增长确定,股价有恢复向上的动力。

  同样,新华基金昨日也指出,今年以来涨幅靠后的大市值板块上周纷纷出现小幅反弹,其中,周涨幅居前的行业依次是钢铁、金融、化工、采掘、房地产,而农业、信息设备及医药等则跌幅居前。因此,新华基金认为,市场风格出现转换苗头,但其持续性还有待观察。

  对于投资者普遍担忧的房地产板块,马少章认为,住房兼具消费和投资双重属性,居民收入水平、家庭财富是催生住房消费升级和房地产投资的关键因素。一线城市房地产市场的驱动力以居民住房消费升级转向房地产投资主导,一线城市房地产市场正失去行业代表性,二、三线城市正接力一线城市延续行业景气。作出这一判断有三个理由:首先,一线城市成交面积占全国总成交面积的比重已从2004年的21%下降到2009年的11%,成交金额占比也从2004年的42%大幅下降至2009年的27%。其次,一线城市人口仅仅占全国城镇人口3.2%,而二、三线城市人口占全国城镇人口的80%。第三,目前二三线城市仍处于自主和改善需求释放阶段,投资占比很低,价格相对合理。从产业资本的投资动向看,截至3月10日,沪深两市34家已经公布年报的房地产上市公司,几乎都提出要加大二、三线城市的投资力度,并开始付诸行动,未来二、三线房地产市场仍有很大发展空间。

  综合以上,市场做多能量持续释放,热点呈现推陈出新的局面。短期来看,市场有望化解权重股下跌调整的冲击,在“两会”因素带动下维持强势震荡格局。此时,“两会”关于宏观调控政策的讨论有望指引结构性行情的机会所在,如近期中央各类经济会议凸现的“加快发展方式转变”意味着调结构政策部分相关领域有望受益。

  不过,对于市场风格转向,国投瑞银沪深300拟任基金经理马少章强调,风格转换还需要一些诱发条件:一是两类风格的估值水平或风险收益比的差异达到一定程度;二是大盘股上涨需要政策、经济环境或超预期业绩增长等基本面的配合。展望未来,在融资融券和股指期货正式推出的背景下,二季度风格成功切换的可能性较大。

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  华商基金:谨慎把握二、三线地产股

  三大热点重点关注

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  上周发布的地产股再融资开闸的消息,刺激大量资金流入地产板块,使得地产及一大批相关股票的上涨。华商基金投资总监庄涛认为,如果宏观经济方面不出现新的利空消息,市场可能还有进一步反弹的能力。

  至于板块,基金认为,近期可重点关注以下热点:

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  华商基金认为,目前一线城市房价上涨过快,可能成为政府调控的主要方向,但二、三线城市房地产泡沫还不重,可能需要对其区别对待;金融股尤其是银行股目前低估的优势已开始显现,而且在股指期货、融资融券推出以后,这一优势可能更加明显,且是基金的低配置品种,值得关注。

  首先,房地产投资新动向值得关注。马少章认为,住房兼具消费和投资双重属性,但一线城市房地产市场正失去行业代表性,二三线城市正接力一线城市延续行业景气。从产业资本的投资动向看,几乎都提出要加大二三线城市的投资力度,未来二三线房地产市场仍有很大发展空间。

  在投资机会上,华商基金表示,将重点关注品质较好的消费类股票,如医药、基础消费品等,这些板块虽然表面上看估值较高,但由于周期性弱,随着企业盈利的增长估值压力会缓慢得到释放,而且是国家产业政策调整的重要方向,是在不确定的市场状况下较为稳妥的投资选择。目前已成为热点的区域经济可以适度参与,而对于周期性品种,如二、三线城市的地产板块,则需要谨慎把握交易时机。

  其次,对于人民币升值的热议。大成基金分析,人民币重启升值只是一个时间问题,但汇率不大可能出现一次性大幅升值,而这也同目前中国对经济复苏的趋势尚不稳固,还需要继续确立的判断相一致。在这种情况下,大成基金将更加关注进可攻、退可守的银行板块。

  广发基金必赢56net,:对政策退出不必过于担心

  最后,瞄准内需主题。广发内需增长拟任基金经理陈仕德表示,2010年中国经济的特点将是内热外冷,经济增长模式进一步转向内需消费是经济逻辑的必然选择,受益于内需增长的行业和企业的投资价值将更加明显。而大成基金也判断,消费和技术创新是未来的两大投资主题,低碳、消费及医疗保健行板块将成为中国经济转型最大的受益者。

  广发聚富基金经理王国强认为,现在是从复苏向过热阶段演进的一个过程,还没有进入到过热的后期阶段,所以,政策调控力度不会非常严厉,也就是说,不会造成经济的下行。

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  从前期的经济复苏情况来看,在政策的刺激作用下,经济的确走向了一个良性的道路。包括汽车、房地产、消费、机械等都处于一个较好的状态,经济在政府的刺激政策下走向了一个良性的自我循环。对政策退出不必过于担心,既不会使经济走向衰退,也不会造成经济的二次探底。

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  王国强说,投资者应保持良好的心态,不要被极端的市场情绪所左右,利用市场的情绪来赚钱。像目前就不应该过于悲观,反而要做一个反向的操作。他表示,“今年会适当增加波段性的操作:卖出估值过高的股票,买入估值过低的股票。另如,对于周期类的股票来说,会找出10-12倍左右的,这是比较合理的估值水平,涨到20倍左右会卖出。”

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