Post Jobs

股价指数证券集资融券将开闸,中黄炎子孙民共和国家基础金业打响对冲微秒战

  虽然多了一种交易手段,但要真正实现其功能却并不简单

  □本报记者 徐国杰 上海报道

  □本报记者 徐国杰 余喆

  卢远香

  对冲交易、期现套利,在海外被称之为“毫秒战争”。因为套利机会往往稍纵即逝,投资者比拼的是更尖端的模型和交易系统,胜负在毫秒之间就可见分晓。随着股指期货的推出,中国基金业的“对冲毫秒战”已经打响。

  “周五整个晚上,我的手机就没停过,全是聊股指期货和融资融券的事。”北京一位基金经理笑言,随着股指期货和融资融券的开闸,“要把上学时的教科书翻出来好好温习一遍喽。”

  编者按/
“已经等了三年,不在乎再多等三个月”,这是当下各方参与者对股指期货和融资融券的共同心态。然而,在等待政策进一步明确的“最后冲刺”阶段,机构和投资者在集体亢奋之余,更需要理性应对可能的风险。

  12月10日,国投瑞银基金公司的一只可以100%投资股指期货的对冲套利专户产品结束募集,加上之前易方达和汇添富推出的运用对冲交易策略的专户产品,投身“对冲毫秒战”的基金公司越来越多。而据中国证券报记者了解,一家基金公司的对冲套利产品已经进入实战状态,其年化收益率已突破10%。而随着更多的基金公司、券商、私募等机构都在积极研发对冲产品,这场不见硝烟的“毫秒战争”将愈演愈烈。

  股指期货和融资融券即将开闸的消息发布之后,中国证券报记者第一时间采访了多位基金业内人士,他们普遍认为,两大金融工具对基金业来说无疑是两柄利器,不仅将改变中国资本市场的面貌,对于基金业来说更将带来深远影响,变革或将由此展开。

  “今天港股跌了近3%,但我的组合上涨了2%,还是挣钱的。”1月13日收市后,李扬(化名)告诉《中国经营报》记者,其管理的海外基金通过卖空股票和指数,不仅对冲了下跌的损失,还获得了2%的超额收益。卖空股票是借入某公司股票抛出后,以低价重新回购赚取差价的投资手法。在预期股指将下跌时,投资者同样可以做卖空建仓,在指数下跌后再通过买空操作平仓获利。

  “毫秒战争第一枪”

  基金投资风格或转变

  李扬的身份是深圳一家管理多只A股基金和海外基金的阳光私募机构掌舵人。1月12日晚,他得知中国人民银行公布上调准备金率0.5个百分点,预感到市场将会有一波震荡。1月13日,亚洲股市全面走跌,A股和港股分别下挫3%和2.6%,跌幅居亚洲股市前两位。受其影响,李扬管理的A股基金净值损失了1.5%,虽然与指数相比仍有1.5%的相对收益,但仅仅是比指数“少损失1.5%”而已。不过,其海外基金却“把相对收益实实在在地变成了绝对收益”,净值上涨了2%左右。

  和券商、私募等机构相比,公募基金业的“毫秒战争第一枪”响的有点晚。股指期货推出数月后,公募基金才开始行动。

  “2010年将成为基金投资风格的转折年。”一位基金投资总监在接受中国证券报记者采访时表示,“以前A股市场上只有做多才能挣钱,有了股指期货后,基金可以通过卖空合约来避险,融资融券业务则可以使基金通过卖空较差的股票来获利,这意味着基金的投资视野和手段将大大扩展。”

  在港股市场,李扬借助股指期货和融资融券等工具,通过卖空相应的股票和指数获得3%的收益,从而使整个投资组合获得了2%的超额收益。

  2010年8月末,易方达率先和客户签订了一份采用对冲基金策略的专户“一对一”协议,打响了公募基金业的“毫秒战争第一枪”。据介绍,易方达早在去年就开始研究与股指期货相关的投资策略及产品,并设计了一条完整的产品线,分为“对冲套利”和“对冲先锋”两个方向。

  金元比联基金投资副总监万文俊进一步指出:“今后,那些在行业配置上与基准或指数偏离度较高的基金,会面临一定的风险,在操作中应当回归均衡。尤其大基金,不太会在个别行业押上高仓位。”他预计未来市场整体波动幅度会减少。“虽然单日或短期市场波动有可能增加,但是拉长时间段来看,像2007、2008年那样的暴涨和暴跌时代应该是一去不复返了。”

  现在,李扬最期待的是,在不久以后他能利用同样的方法在A股市场下跌时获取绝对收益。按照中国监管部门的预测,大约3个月后,他的想法就有机会成为现实。

  到了9月,汇添富和国投瑞银两家基金公司向中金所申请了股指期货交易编码,两家公司旗下的专户还分别与东证期货和中信建投期货签署开户合同,并发行了两款专户产品。紧接着,国投瑞银在11月末又发行了一款对冲套利型的“一对多”专户产品。

  更重要的是,两大金融工具的推出,将显著提高基金业风险管理的效率。嘉实沪深300指数基金经理杨宇表示,“基金通过卖出股票的方式降低风险,虽然能够规避已卖出股票的市场风险,但原来继续持有的股票会因市场下跌而蒙受损失。”而通过股指期货来对冲市场风险,基金可以在保持原有股票持仓比例不变的情况下,实现避险需求。

  期指改变单向思维

  国投瑞银专户投资部副总监邓跃辉介绍说,该公司首只可投资期指的专户产品实际上是混合偏债型产品,股指期货只起到策略保本的作用,投资比例有很大限制,不能超过20%。“最新发行的那只专户产品,其股指期货的参与度可以达到100%,同时灵活运用多种套利策略,比如高折价套利策略、阿尔法套利策略等,但还是以股指期货套利为主。”

  不过,业内人士认为公募基金主动参与股指期货和融资融券的力度将比较谨慎。一方面,相当一部分基金在契约中没有对能否参与股指期货和融资融券作出明确规定。另一方面,公募基金主要面向普通投资者,他们对于复杂的金融衍生产品了解有限,因此公募基金不太可能大量使用股指期货和融资融券。这一点也符合国际惯例,多数国家都会严格控制公募基金涉足衍生品的风险,在美国参与股指期货力度较大的是以私募为主的对冲基金。

  1月8日晚间,中国国务院原则同意在A股市场推出股指期货和融资融券试点的消息获得官方证实。李扬认为,开展试点对A股市场最大的影响是“改变投资者的单向思维”。

  虽然姗姗来迟,但对冲产品实际上有着巨大的客户需求。很多投资人既不希望承担风险,又渴望获得稳健收益,那么在对冲时代确实能提供给他们这类收益稳定性极高的产品。

  短期而言,国联安基金研究总监陈苏桥表示,大盘股可能会因为资金追捧而产生估值上扬的效应。“我们可以看到,在香港市场,小盘股的估值普遍低于大盘股,因为港股市场的大盘股享受更高的流动性溢价。”他说,如果投资者认为某些板块估值显著偏低,则会通过买入这些低估板块个股、卖空股指期货的策略,来获得正收益,这一策略的广泛使用将最终导致低估值板块如大盘股的估值回归。

  “如果你看好一只价值明显低估而且有很高安全边际的股票,但同时整个股市可能面临调整,你是选择买还是不买?”李扬说,如果在过去,很多投资者会选择不买,因为A股市场的整体下跌风险很可能会导致投资者看好的股票继续下跌。“所谓唇亡齿寒。大市不好,股票的安全边际再高也会受市场所累,直接影响投资收益,甚至可能造成损失。”

  国泰君安一位分析师指出,所谓对冲基金,其本意是通过同时买进卖出两种有某种关联的资产,“对冲”掉共同的风险部分,实现绝对收益。一家基金公司的总经理也表示,公司研究对冲交易的目标,就是要打造出一个模型,能够每年稳定实现10%收益。而据中国证券报记者了解,先前已经进入实战状态的基金公司确实收益颇丰,其中一家基金公司的对冲套利产品年化收益率已经突破10%。

  在大盘股中,银行股尤其受到基金的青睐,很重要一个原因就是,目前这一板块是大盘股中估值最低的板块。同时,基金的银行股持仓普遍不高。国信证券研究所银行业首席分析师邱志承指出,在股指期货消息逐渐明确后,会形成对持有银行较少的基金的逼空行情,国内基金由于考核期限较短,羊群效应明显,很可能带来银行板块估值的明显修复。对于修复空间的判断,邱志承认为应以PB来作为参考标准,目前银行PB折价约24%。“我们判断银行板块相对大盘的上涨空间为20%以上。”

  但李扬相信,如果有了股指期货和融资融券等工具,很多投资者会选择买入,而在买入个股的同时,投资者会同时卖空股指期货,以此对冲市场全面调整对个股的影响,从而锁定收益,降低风险。

  不仅是公募基金试图抢占这块市场,券商、私募等各类机构都已经厉兵秣马,跃跃欲试。

  德圣基金研究中心也建议,投资者可关注现有基金中重点配置大盘股尤其是银行股的基金。事实上,在2009年末,已有不少基金基于股指期货的推出预期,逐渐提高了银行板块的配置比例。而从2009年三季报来看,有部分基金银行股配置一直较重,虽然前期业绩表现不够抢眼,但接下去可能将受益。

  实际上,这只是目前大多数机构投资者对股指期货推出后,操作思路发生巨大转变的途径之一。

  浙商证券一位高管称,“我们做过调研,无风险和低风险投资市场非常大,对冲套利相对于债券投资会有明显的优势,这条产品线将会产生非常大的需求。”

  同时,投资者也应认识到,即使市场对大盘股产生超额需求,这也只是推动大盘股的正常风格轮换和估值提升。业内人士提醒投资者,对一些题材类个股,如果借势大涨可能就是出货行情,大盘股估值在快速提升后,也需要加以警惕。

  “借助股指期货的对冲功能,可以将选时和选股这两条标准分开,即便在市场下跌时期,依然可以放心地买入相中的个股。”中信证券(600030.SH)投资管理部人士认为,A股市场推出股指期货后,他们在下跌时只要卖空股指期货,就可以忽略选时这一因素。此前,机构投资者普遍宣传,投资股市需要同时强调买入时间和买入标的,即所谓选时和选股并重。

  一家期货公司高管透露,“据我所知,浙江一带做得大的私募中,有的拿出15、16亿资金在做股指期货套利。”

  封基、指基面临价值重估

  “股指期货提供了一种较为理想的风险管理工具。”大成基金金融工程部执行总监高贵鑫亦有类似的看法,“打个简单的比方,按规定,目前市场中存量较多的股票型基金,其股票投资比例不能低于60%,若遇上2008年的单边下跌市场,即使管理人对市场趋势做出正确判断,即使将基金仓位降低至底限60%,仍然可能遭受较大损失。但如果配合股指期货进行风险管理,就能通过卖空股指期货实现风险对冲。”

  据了解,浙商证券、华泰证券、光大证券等券商以及一些期货公司都已开发出或在筹备对冲产品。这些机构现阶段将开发重点放在套利型产品上。“一方面,对冲产品推广需要时间,套利相对容易上手,并且能产出稳定的收益以吸引客户。另一方面,运用杠杆等融资手段还不够完善。”

  股指期货和融资融券的推出,使得封闭式基金、大盘蓝筹风格基金和指数基金将成为直接受益者。

  李扬能够在港股下跌时依然实现绝对收益,正是利用了高贵鑫所说风险对冲功能。一方面,李扬看好的个股走势相对强势,当大盘下跌2.6%时,其持有股票仅下跌1%,相当于“少跌了1.6%”,这部分被称为“相对收益”。这正是当前A股机构投资者的优势:精心选股,跑赢大市。另一方面,李扬在判断市场将会下跌时,卖出一些受影响较大的个股和股指期货,并在低位进行平仓操作,从中赚取了3%的差价,即“绝对收益”。两部分累加之后,李扬1月13日在港股市场最终实现了2%的绝对收益。

  “对冲战”里的军备竞赛

  封闭式基金受宠的主要原因是其普遍处于折价状态,投资者可以通过买入封基,卖空股指期货来实现套利。海通证券首席基金分析师娄静分析,股指期货的出台对到期日较近的封基最有利,因为其折价回归的收益相对较高,会吸引套利资金的涌入,目前较好的品种是大成优选和同庆B等。

  “机构利用股指期货追求的最主要目标,并不是利用股指期货来获得大幅超出市场的收益,而是在下跌市场中依然能获利。”上海一位阳光私募基金的董事长也表示,股指期货推出后,改变单向思维将变得尤其重要。而在机构们看来,股指期货推出的最大好处,正是在股市下跌时有了赚钱的可能。

  从目前基金、券商推出的对冲套利产品来看,在套利模式和运作上各方大致相同,但业绩却有一定差异。“关键是看两点:一是模型,二是交易系统。”一家券商高管老李说,正因为如此,对冲套利在海外被称之为“毫秒战争”。

  浙商证券则重点推荐瑞和远见,由于其标的为沪深300,股指期货的推出会刺激大盘蓝筹股及沪深300指数的大幅走强,导致其参考净值大幅增长,高杠杆性将得以充分体现。其次,投资者将可以利用股指期货对冲瑞和远见参考净值的下行风险,进而在股指上行时获取一定的超额收益。例如,当瑞和300、远见净值为1元时,远见的价格也为1元,投资者买进瑞和远见的同时做空市值相等的股指期货。若后市股指下跌40%,投资者盈亏平衡(不考虑远见及股指期货的溢价因素);若后市股指大涨40%,投资者将获取12%的超额收益。

  基金准备三类新产品

  早在两年前做股指期货仿真交易的时候,老李他们公司就已经开始着手对冲套利策略的研发,不断利用最新研究成果,同时依靠自身优势,开发出短线增强型等各类模型。而他们的交易线路更是直接连通几家交易所,响应迅速。

  不过,娄静也提醒投资者切勿盲目地追逐封基。因为一方面股指期货合约期限较短,流动性较好的通常是近月合约,而很多封闭式基金存续期很长,在技术上不断对股指期货合约展仓有难度。另一方面,任何套利交易都需要一定的收益空间,目前老封基平均年化折价回归收益只有5%左右,这个收益率对于复杂的套利行为来说缺乏吸引力。

  有了股指期货,在下跌时市场依然有机会获利。但至少在开设初期,并非所有投资者都有机会参与股指期货交易。由于股指期货采用的杠杆交易方式会加大交易风险,为了避免一般投资者盲目参与这种新衍生工具的交易而遭受不必要的损失,中国证券监管部门对参与股指期货的投资者做了若干限定,其中之一是要求投资者开立股指期货交易账户的最低资金为50万元,大约相当于北京市一名普通职工11年零2个月的工资收入。2009年3月25日,北京市统计局公布2008年全市职工年平均工资为44715元。

  据介绍,套利模型会对现货和股指期货价格的交易数据进行统计分析,先对股指期货估值,在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本,测算出进行对冲的盈利空间,选择建仓和平仓时机。

  对于指数基金特别是沪深300指数基金,股指期货的推出除了增加蓝筹股和指数基金本身的吸引力外,主要作用体现在减少指数基金跟踪误差和提高投资效率上。杨宇表示,目前申购资金从银行申购到进入基金账户相隔两天,这段时间内如果沪深300指数上涨,会造成一定的跟踪误差。而利用股指期货,指数基金可以通过其杠杆效应使用一小部分资金做多股指期货合约,等资金到账后平仓,从而降低基金的跟踪误差。

  这意味着,在股指期货推出初期,一般投资者不太可能直接参与。但考虑到他们同样也有规避风险的需求,很多基金公司已经着手设计与股指期货挂钩的新产品,投资者可以通过购买这些新的基金产品,间接参与股指期货。由于股指期货主要有对冲、杠杆和套利三种功能,目前,基金所设计的新产品也将围绕这三大功能展开。

  而在套利模式上,主要有期现套利和跨期套利,期现套利是利用股指期货与现货之间的价差进行对冲套利,跨期则是在不同的股指期货合约之间进行套利。

  另一方面,目前基金法规定基金对于现金和一年期以内政府债券的投资比例必须在5%以上,造成指数基金最多只有95%的仓位盯住指数。而利用股指期货的杠杆效应,指数基金可以用0.6%的仓位做股指期货,经过10倍的杠杆放大,就可以实现100%盯住指数。

  “股指期货提供了一种分离风险的手段。通常我们可以将投资收益的来源归因于两个方面:一是市场总体上涨(或下跌)带来的收益(或损失),也就是市场总体波动下的收益(或损失);二是基于管理人较高的投资管理能力产生的超越市场波动以外的投资收益(超额收益)。”高贵鑫介绍,如果能够利用股指期货的特点,降低市场系统性风险,就能开发出一种专注于获取超额收益的绝对收益产品。而这类产品,正是大多数基金公司希望在股指期货推出初期向投资者重点介绍的产品。

  “就以12月9日为例,当天最大套利空间出现在下午2点,沪深300与当月合约出现了约30点价差。”老李指着电脑屏幕对中国证券报记者说,他们有个组合当时就立即建仓,买入共值1000万元的上证180ETF和深证100ETF组合模拟现货,同时卖空相应价值的12月合约,到收盘时价差已缩窄到了十几个点。买入的ETF出现了约9万元的亏损,但卖空的股指期货则实现了约9万多元盈利,这样,扣除成本两者相抵出现了约不到0.1%的收益。9日当天,沪深300下跌了1.53%,但波动不大,振幅只有1.67%。

  “同时,股指期货的推出将提高市场对沪深300指数的关注度,刺激相应指数基金的发展。目前一半的指数基金以沪深300指数为标的,股指期货一旦推出,市场对于沪深300ETF的需求将非常强烈。因为像嘉实沪深300等LOF基金虽然也可以满足部分股指期货套利的需求,但从套利的便利性和效率来看,沪深300ETF的效果是最好的。”杨宇说。

  “这类产品是借助股指期货的对冲功能,将市场总体波动的风险抽离出来,只分享股票成长带来的收益,相当于降低了市场风险。”广州某大型基金公司金融工程部总经理介绍,这类基金一般被称之为中性策略基金,主要依靠选股来获得收益,要求基金公司具备很强的选股能力。根据风险收益对称原理(高收益需要承担高风险),其收益将略低于风险较高的股票型基金。

  “对我们做对冲交易的来说,不怕波动,波动越大越能赚钱,”老李说,“最怕的就是现货和期货市场都是死水一潭。”10月份时,由于市场活跃,价差一度迅速扩大,但随着行情平淡又逐渐收敛,低的时候,全天的价差在10余点波动,套利机会一次都没有出现。

  创新迎来源头活水

  根据市场规律,股指期货正式运行后,会在一个小范围内与实际的股票指数保持均衡关系。如果股票指数定价高于股指期货合约价格,就可以买入股票指数,卖空股指期货,其间价差减去成本,就是套利收益。利用这一原理开发的基金产品,同样是基金公司所关注的重点内容。高贵鑫介绍,他们储备的产品库中,包括了一种利用期货定价偏差进行套利的低风险套利产品。在具备充分的做空机制下,基金经理将可以进行期限套利。期限套利是指利用不同期限期货合约的价格偏差实现套利操作。

  除了用ETF模拟现货外,老李他们也用股票构建组合,不同模型股票数量不同,有用80只股票的,也有120只的,在对冲效果和业绩上都会有所不同。

  “股指期货和融资融券的推出势必拓宽基金产品创新的范围,对我们来说是重大利好。”一家银行系基金公司的产品总监告诉记者。他说,对于公募基金来说,股指期货和融资融券的推出将刺激保本基金和多空策略基金的创新。

  不过,也有一些基金公司的金融工程部人员认为套利产品很难操作。一方面,套利需要非常优秀的系统支持,另一方面,除了机构投资者,还会有大量资金紧盯套利机会,期货定价偏差很可能迅速缩小。

  老李介绍说,他们公司在股指期货推出后,很快跟客户洽谈签约,推出了一款对冲套利产品,到现在为止约5个月时间做下来已经有超过6%收益,预计全年应该在15%以上。

  “目前保本基金主要使用CPPI投资组合保险策略。由于股票投资比例不高,保本基金的市场参与度非常低,牛市中保本基金跟股票基金比起来收益有限,吸引力不高。而利用衍生金融工具,保本基金就可以用杠杆提高对股票市场的参与程度。”杨宇表示。

  因此,除了前述两款较低风险的产品之外,很多基金公司的产品库中还有一类高风险、高收益的品种。“股指期货是保证金交易制度,可以开发出多种形式的杠杆产品。比如双倍(或多倍)杠杆的ETF(交易型开放式指数基金)产品,或者反向双倍(或多倍)杠杆的ETF产品。”高贵鑫介绍,ProShares旗下的几只杠杆型ETF产品已经取得了非常理想的运作效果。ProShares从属于Profunds集团,后者所管理的资产总规模为168亿美元,其中纯粹做空放大型的Proshares基金系列占比已经超过一半。

  “不过,以后这个收益肯定会越来越低,因为参与套利的人会越来越多,期现价差将不断缩小,操作难度会越来越大。”老李说,从海外看也是这样,随着套利收益吸引力降低,对冲战场上新的焦点将是那些高风险、高收益的产品。

  而多空策略在公募基金中的应用,主要体现在美国市场上方兴未艾的“130/30”基金上。所谓“130/30基金”,就是将基金份额全部以指数为基准投资于多仓,同时通过融入相当于基金原有净值30%的证券,并抛空这部分融券,再将抛空所得的现金建立多仓,使基金的实际投资组合变为130%的多头和30%的空头。通过多空组合的方式,该产品可以在有效控制风险的前提下,放大基金收益。

  杠杆型ETF产品的最大魅力在于放大杠杆。“利用股指期货的杠杆功能,可以开发出同时追求多空收益的基金,例如国外比较流行的130/30基金。”前述某大型基金公司金融工程部总经理介绍,所谓130/30基金,是指同时持有130%多头仓位和30%空头仓位的基金。针对内地市场情况,该公司计划设计多款不同风险的产品,例如120/20、140/40等。虽然这类产品有实现更高收益的可能性,但其风险也将远远超过普通的股票型基金,一旦方向把握错误,损失会比普通的股票型基金大。

  “局部战争”即将升级

  “130/30基金实际上游走在共同基金和对冲基金之间,最大的特点是空头仓位被限制在最高30%,而不是无节制的卖空。”中信证券金融工程和衍生品研究负责人胡浩表示。同时,和对冲基金相比,130/30基金投资策略明确、信息披露充分,因此在美国市场上受到了年金、保险公司等机构投资者的认可。其有限杠杆的特点,或将成为“融资融券时代”中国基金业创新的新方向。

  首推低风险稳妥品种

  国内基金业在对冲交易战场上的争夺虽然已经开始,但受相关法规、市场成熟度等因素制约,目前大多还属于尝试性的“局部战争”。

  同时,基金公司专户业务对于股指期货、融资融券等金融衍生产品的需求更为迫切。“公募基金的业务属性决定其对金融衍生产品的参与度有限,而专户业务可以和投资者直接沟通,一些投资者风险承受能力较高,因此参与金融衍生产品的程度可能更深。”深圳某基金公司产品规划部总监认为。

  尽管包括公募、私募以及券商自营管理部等投资机构均对股指期货跃跃欲试,但他们普遍表示,在股指期货推出初期,将持谨慎参与的态度。

  但在海外,对冲基金市场已经相当成熟,有套利型、市场中性型、多空策略型、事件驱动型、全球宏观型等多种策略,标的涉及股市、债市、外汇、利率市场、商品期货等领域。证大投资董事长朱南松说,对冲基金的特点就是投资范围广,可以满世界寻找获利机会。而国内公募基金开发对冲产品在投资范围上还受到很多限制。

  目前,超过80%的“一对多”产品都是所谓“灵活配置”产品,安信证券首席基金分析师付强表示,在缺乏相应金融工具的情况下,牛市中绝对收益产品很难战胜市场或一般股票基金,2007年我国绝大多数以灵活配置策略为主的阳光私募产品就输给了市场和公募股票基金。而在股指期货和融资融券业务推出之后,国内基金公司专户产品可以通过杠杆提高收益,进而为增加其收益水平提供了可能性。

  《中国经营报》记者了解到,当下机构投资者更感兴趣的是股指期货游戏规则,即怎样参与股指期货。“一种是规定多种限制,比如只允许基金套期保值,同时规定参与的最高比例;另一种是完全放开,让机构自由利用这个新的衍生工具。”深圳一位基金经理猜测,股指期货推出早期,监管部门会出台各种规定来限制。

  对冲基金的另外一个特点是运用杠杆。在首只对冲基金于1949年诞生后,对冲的概念逐渐发生了演化,同时买卖不同的资产并不是为了对冲风险,而是为了通过杠杆的效应,在同一方向上加倍下注来获取暴利。数据显示,全球对冲基金指数相对于标普500指数,最近五年的超额收益率达到6.4个百分点。

&nbsp&nbsp&nbsp已有_COUNT_条评论  我要评论

  这亦是多位机构投资者的预期。高贵鑫估计,股指期货推出初期,公募基金产品投资股指期货可能会被限于套期保值范畴。所谓套期保值,主要是指通过持有与股票现货相反的股指期货来消除股票现货的价格变动风险,例如在持有某些大盘股数量较多时做空股指期货。

  要想达到这一水平,使用杠杆是不可避免的,海外融资市场比较发达。有数据显示,美国对冲基金杠杆融资比例高的平均能达到3倍,低时也有1.5倍左右,再加上有各种各样可供投资的衍生品,本身就蕴含着高杠杆。而在国内目前还仅有沪深300一种金融期货可供基金参与,公募基金在开发杠杆类对冲类产品上面临不少障碍。

> 相关专题:

  • 国务院原则同意推出股指期货

&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  据高贵鑫介绍,大成基金已经储备了股指期货相关产品,接下来主要是看政策。他们愿意推出具有一定特色的股指期货相关产品,但在节奏把握上趋于谨慎。“首先将推出一些低风险较稳妥的品种,积累了一定的实战经验以后,再适当推出具有较高风险收益特征的杠杆型品种。”

  在这种背景下,业内人士表示,有基金公司准备借鉴多空策略型基金,推出“130/30基金”。这类基金由两部分投资组合构成,即多头和空头,其比例多在120:20到150:50之间。以130/30基金为例,现在有100万元资金,那么可以用这100万元买入一个股票组合,然后再将这些股票进行抵押融券等,建立一个价值30万元的空头组合,这样再用卖空所得的30万元再投资到多头中。于是基金的投资就完成了130%的多头和30%的空头的组合。这一方面可以增加资金使用效率,基金经理可以使用多于投资者投入的资金进行投资;另一方面增加基金的获利渠道,即将不看好的股票融券卖出。

  股指期货的推出,不仅意味着投资者可以参与更多特色的新产品,对基金公司的硬件设施和投资管理水平也提出了更高的要求。“首先,要配备专门的股指期货投资管理人才甚至团队,深入研究股指期货投资策略,具体负责股指期货的投资管理;其次,多数股指期货策略对于交易系统的要求都较高,不但要有高效的交易效率,还要解决好模型运算和交易功能的信息互换;最后,股指期货投资与股票投资在研究方法、交易策略、交易模式上都存在较大的差异,数量化模型和自动交易方式将更多地运用于股指期货的投资管理过程中。”高贵鑫说。

  数据显示,130/30基金在海外也是公募基金的流行品种,2004年到2007年,美国130/30基金的资产规模从不到50亿美元剧增至400亿美元。有机构预计,到2012年,采用130/30投资策略的基金规模将达到美国主动型大市值基金的25%以上。

转发此文至微博)

  不过,这类产品目前在国内应用还面临一些难题,由于对公募基金在融资融券参与度上有所限制,这类产品还达不到130:30这样的比例,此外,这类产品还要求有发达的融资融券和转融通市场。

&nbsp&nbsp&nbsp已有_COUNT_条评论  我要评论

  不过,据一位基金经理透露,对于转融通业务,相关部门已进行相当长时间调研,可能即将推出,这将极大促进融资融券市场增长,届时可能就是这类对冲产品诞生的一大契机。

> 相关专题:

  • 国务院原则同意推出股指期货

&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  

欢迎发表评论  我要评论

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

相关文章

网站地图xml地图