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化工行业周报,估值修复行情把握低估白马

7月6日中美贸易战正式打响,美国对340亿美元中国产品加征25%的关税,中国方面立刻反击,对同等规模的美国产品加征25%的进口关,美国还正对约160亿美元商品的加征关税措施征求公众意见,具体实施有待评估。短期看,中美贸易战最终落地,市场恐慌情绪得以充分释放,经过时间消化后市场底部有望确认,建议关注优质错杀标的。

本周个股观点:

上周一统计局公布二季度GDP同比增长6.7%,前值6.8%,预期6.9%,经济增长仍存下行压力。周五一行两会资管新规陆续发布,细则落实利于机构恢复相关产品发行业务,同时监管边际放松利于缓和并修复市场情绪。

   
近期受美国制裁伊朗和加拿大电力故障影响原油供应(约36万桶/日)的影响,原油价格维持强势,建议关注涤纶产业链和煤化工产业链。1)涤纶产业链:受益原油提振,最近两周涤纶产业链价格重心窄幅上移,PTA上周偏强运行,由于装置检修,行业开工率为75.87%,涤纶长丝行业开工率80%,平均日产销90%,盈利水平依然维持较高水平;2)煤化工产业链:油价上涨抬升大部分化工品成本,并逐步传导至产品价格,而煤化工产业链成本优势凸显,产品价差有望扩大,煤化工企业盈利受益提升。

   
第一轮中美加征关税落地,情绪释放后市场迎来估值修复行情,其中以中报业绩作为重要主线,受益环保督察,化工龙头公司中报预告业绩靓丽,不少优质公司单季度业绩创历史新高,按(Q2业绩,环比)格式统计:鲁西化工(8.6-9.1亿元,5.88%-12.0%)、华鲁恒升(9.12-9.62亿元,24%-31%)、利尔化学(1.08-1.52亿元,-7%-31%)、新安股份(4.6亿,76.92%)、神马股份(2.77亿元,173%),其中10倍低估值个股仍有不少,而未来环保趋严、退城进园背景下化工龙头盈利有望继续维持,加上原油中枢提振化工行业,我们认为龙头化工股仍有较大的配置价值。

   
原油方面多空因素交织,一方面美国原油产量达到1100万桶/日历史高位、沙特8月增产以及利比亚、挪威原油供应逐步恢复正常,另一方面美国制裁伊朗,韩国、日本、印度近期都宣布减少或停止进口伊朗原油,我们维持之前对油价近期震荡走势的判断。

   
目前化工行业整体处于淡季,下游需求表现平平,建议关注事件驱动下带来的涨价机会:1)由于关键原料己二腈的工艺门槛,PA66全球寡头竞争格局,近期国外生产装置频频不可抗力导致全球供应紧张,国内外报价陆续上调;2)目前有机硅处于淡季行情,价格依然保持前期高位,7月15日江西星火45万吨有机硅单体计划检修,供应端预计会大幅收缩;3)万华博苏MDI装置近期检修(2个半月),会从国内调货到欧洲以保证供应,而此前6月中旬万华化学烟台MDI装置检修(45天),未来国内MDI供应会趋紧。

   
原油价格震荡加剧,此前美国要求所有国家在11月4日到期前将伊朗的原油进口降至0,而伊朗方面也强势回应提出封锁海峡的威胁措施,双方博弈加剧原油价格走势的不确定性。不过,上周美国国务卿蓬佩奥称会考虑给予少数从伊朗进口原油的国家豁免,预示矛盾短期有望缓和。

   
MDI:陶氏宣布所有MDI产品受到不可抗力(约34万吨),同时上海科斯创供应不稳(约50万吨),万华BC装置检修2个月(30万吨)以及此前万华烟台装置检修(60万吨),近期MDI供应收紧,预计未来mdi价格会有所反应。

   
中报业绩预告陆续披露,化工行业受益环保督查仍然维持较高景气度,但当中各细分行业以及各公司之间分化明显,我们建议在景气行业中布局,例如有机硅、农药、涤纶、醋酸等,重点关注环保约束下的细分子行业龙头,挖掘业绩环比改善明显的公司,如受益产品涨价或者受益产能释放的公司。

   
化工行业处于淡季行情,有机硅装置检修迎来机会。全球有机硅供不应求,即使淡季行情下价格依旧维持坚挺,而且成本工业硅价格回落推动有机硅景气高企,2019年下半年之前全球新增产能停滞,而需求维持稳定增长,供应将持续紧张。上周山东鲁西有机硅装置检修,报价上调400元/吨至33400元/吨,7月15日江西星火45万吨有机硅单体装置检修(国内占比16%),短期有机硅市场供应将收紧。

   
PA66:PA66全球寡头竞争格局,年初以来国外生产装置频频不可抗力导致全球供应紧张,而近期奥升德不可抗力,全球供应矛盾进一步加剧,国外厂家报价陆续上调。据百川资讯,上周国内PA66价格也从33000元/吨上涨至34200元/吨,目前PA66供应仍然十分紧张,价格维持高位坚挺。

   
相关标的方面:有机硅标的有新安股份、合盛硅业、三友化工;煤化工标的华鲁恒升、鲁西化工;受益环保督查的农药景气标的一体化菊酯龙头扬农化工、草铵膦龙头利尔化学;涤纶长丝标的桐昆股份、恒逸石化;尼龙66标的神马股份;低估值白马万华化学;成长标的利安隆。

   
上周PA66生产商奥升德对外宣布,其在彭萨科拉的工厂遭遇火灾,导致聚合装置运作中断,公司旗下所有聚合物、化合物和工业丝供应遭遇不可抗力。由于关键原料己二腈的工艺门槛,PA66全球寡头竞争格局,年初以来国外生产装置频频不可抗力导致全球供应紧张,国内外报价陆续上调,而此次奥升德不可抗力无疑将供需矛盾进一步升级。

   
有机硅:全球有机硅供不应求,即使淡季行情下价格依旧维持坚挺,而且成本工业硅价格回落推动有机硅景气高企,2019年下半年之前全球新增产能停滞,而需求维持稳定增长,供应将持续紧张。7月15日江西星火45万吨有机硅单体装置检修,短期有机硅市场供应将收紧。

    风险提示:环保督查不及预期;下游需求疲软;中美贸易关系恶化

   
特朗普政府发布了一份针对中国2000亿美元商品加增关税的计划,加征的关税约为10%,8月20日至8月23日举行听证会。中美贸易战具有持久性,仍需持续跟踪进展。

   
上周五特朗普接受采访时表示准备好对进口自中国的5000亿美元商品征收关税,此前已经对340亿美元的中国商品征收了25%关税,并列出一份拟对中国2000亿美元商品加征关税的清单,贸易战仍是当前市场情绪上重要的压制因素,需持续跟踪。

   
相关标的方面:有机硅标的有新安股份、合盛硅业、三友化工;煤化工标的华鲁恒升、鲁西化工;受益环保督查的农药景气标的一体化菊酯龙头扬农化工、草铵膦龙头利尔化学;涤纶长丝标的桐昆股份、恒逸石化;尼龙66标的神马股份;低估值白马万华化学;成长标的利安隆。

   
相关标的方面:有机硅标的有新安股份、合盛硅业;煤化工标的华鲁恒升、鲁西化工;受益环保督查的农药景气标的一体化菊酯龙头扬农化工、草铵膦龙头利尔化学;涤纶长丝标的桐昆股份、恒逸石化;尼龙66标的神马股份;低估值白马万华化学;成长标的利安隆。

    风险提示:环保督查不及预期;下游需求疲软;中美贸易关系恶化。

    风险提示:环保督查不及预期;下游需求疲软;中美贸易关系恶化

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